市值蒸发超千亿,上汽集团“市值管理”因何遭受挫折?

发布时间: 2019-01-15 | 所属分类: 最新 | 编辑: | 目前有 市值蒸发超千亿,上汽集团“市值管理”因何遭受挫折?已关闭评论

导读:自从陈虹接掌上汽集团后,曾多次强调上汽集团的“市值管理”,在他的领导下,上汽集团市值曾一度突破4000亿大关;然而,这个去年销量超过700万辆的中国汽车第一,市值却从去年3月底高点蒸发逾千亿,这是为何?对注重市值管理的陈虹而言又意味着什么?

2019年1月4日,上汽集团(SH:600104)公布产销数据显示,2018年12月,上汽集团销量为65.97万辆,同比下滑10%,这是该集团自去年9月份开始,连续第四个月销量出现下滑。


2018年,上汽集团累计销量为705.17万辆,同比微增1.75%,该增幅也成为该集团在过去10年,最低的一年;产量为697.8万辆,同比微降0.14%

最终,上汽集团销售业绩艰难地保持了“正增长”。


(数据来源于上市公司;制图:汽车K线。注:由于上汽集团2009年2010年销量数据与后一年公布同比数据略有差异,因此取值时以后一年同比数据为准)

不过,刚刚过去的一年,上汽集团在资本市场的表现就没有这么幸运了。从3月最高点35.69元/股,一度跌至去年12月最低点24.13元/股;截至今年1月14日,上汽集团报收24.87元/股

这意味着,在资本市场,去年上汽集团市值出现了巨大的波动。不过,在国家发改委表示将制定出台促进汽车消费措施后,上汽集团股价略有反弹。


其实,自从陈虹接掌上汽集团后,曾多次强调上汽集团的“市值管理”。

在他的领导下,上汽集团市值曾一度突破4000亿大关;但是,这个去年销售超过700万辆汽车的中国销量第一集团,市值却从去年3月的高点,蒸发逾千亿,这是为何?除了股市整体表现低迷,还有其他原因吗?


对注重市值管理的陈虹来讲,又意味着什么?上汽集团低迷的表现又将持续多久?

汽车K线在整理分析过去一年相关资料,并绘制上汽集团“销量K线图”后认为,上汽集团当前业绩与资本市场表现低迷,主要因素有以下几点:一、主营业务遭受严峻挑战。

2018年,上汽集团全年销量增长率为1.75%,为近10年来销量增速最低水平。去年上半年,该集团平均增速超过10%,是市场平均增速的3倍;其中,5月份销量增速达到14.81%。


与此同时,上汽集团2018半年报显示,该集团报告期营业收入为4571.78亿元,同比增长17.19%;归属于上市公司股东的净利润为189.81亿元,同比增长18.95%。

可是从下半年开始,上汽集团销量增速像坐过山车一样,出现大幅放缓,并从8月份同比微增0.3%,转变为9月份下跌8.2%,并在随后四个月呈现下滑态势。去年最后两个月,上汽集团总销量下跌幅度均超过10%,下行压力较大。


(数据来源于上市公司;制图:汽车K线)

上汽集团公布三季报显示,其前三季度营业收入和净利润分别为6747.4亿元和276.7亿元,两大指标水平较上半年分别回落6.37个和6.64个百分点。

12月,上汽集团公布的产销数据环比收窄,但去库存效果不是很理想。目前上汽大众和上汽通用依然处于去库存阶段,同比均为双位数下滑。有研究机构预计,11月底,上汽大众经销商端库存在1.8个月左右,上汽通用经销商端库存在2个月左右,估计12月底库存小幅下降。

汽车K线认为,当前上汽集团最大的风险来自销量不及预期,收入增长放缓,而中国整车销售情况惨淡,宏观经济形势情况严峻,2019年在促进汽车消费政策出台之前,情况也不容乐观。

二、合资板块集体“熄火”。

汽车K线发现,在上汽集团2018年整体业绩中,上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱三家合资公司总销量为610.67万辆,占总体比例为86.6%。去年前三季度,上汽集团合资公司实现投资收益为206.5亿元,占上汽集团净利润近四分之三。

可见三家企业对整个集团的影响力依然是决定性的,但去年上述三家公司情况并不乐观。


汽车K线通过其“销量K线图”发现,除上汽大众依靠大众与斯柯达品牌的“SUV攻势”,勉强保住0.1%的微增长外,上汽通用与上汽通用五菱2018年销量同比分别下滑了1.5%3.65%

2018年,上汽大众大众品牌销售171.3万辆,上汽斯柯达销量达到35.2万辆,同比增长5.7%,这表明大众品牌去年销量也出现微跌,是上汽斯柯达上演了“救世主”的角色。

从上汽大众“销量K线图”不难发现,其全年销量波动较大,动辄出现超过15%高增长,然后迅速回落低增长,与上汽集团一致的是上汽大众也是在9月份,销量增速由正转负。其9月销量最大跌幅达到14%


数据来源于上市公司;制图:汽车K线)

去年,上汽大众推出全新一代朗逸,稳住了重要的销售基盘,朗逸家族去年销量超过50万辆,占总体销量近四分之一;全新帕萨特表现可圈可点。

虽然总体销量压力较大,但途岳、柯珞克、柯米克和柯迪亚克GT的接连上市,则让上汽大众整体盈利水平得以保持较高水平。值得注意的是,2018年,上汽大众SUV产品销量为54.2万辆,同比增长16.1%。途观和途昂分别贡献了30.3万和8.6万辆。

去年,上汽通用表现不尽人意,旗下除凯迪拉克销量达到22.8万辆,享受豪华车市场的红利增长31%,以及出口15.8万辆;别克与雪佛兰品牌在中国市场就没有这么乐观了。从去年6月份开始,上汽通用业绩表现突然变脸,从5月的增长约10%,变为下滑7.85%。


(数据来源于上市公司;制图:汽车K线)

显然这是因为前五个月,上汽通用积攒一定库存所致。在总体SUV领域销量前五,也看不到昂科威的影子。有分析认为,这与之前贸易争端有一定关系。不过,因为有凯迪拉克的原因,上汽通用整体盈利能力虽然不及大众,但也说得过去。

1月7日,通用汽车表示,为提振中国市场表现,该公司今年将在中国推出20款全新和改款车型。

过去一年,最让上汽集团和掌门人陈虹头疼的,可能就属上汽通用五菱了。这个过去凭借微面起家,并依赖低价和老旧技术打入广大农村和低端市场的合资企业,在2018年较为艰难,销量减少3.65%,令其成为上汽集团合资板块跌幅最大的企业。


(数据来源于上市公司;制图:汽车K线)

虽然中国车市低迷,但不难发现其过程中的“消费升级”,而吉利、长城、比亚迪、广汽传祺和上汽集团乘用车,则在去年低迷的环境中表现坚挺。

三、合资股比限制取消“冲击波”。

2018年,对上汽集团股价影响较大的事件,除了销售业绩不及预期,中国4月宣布取消合资股比限制同样给上汽集团等车企造成巨大影响,前文已经提到,该集团86.6%的销量源自合资公司。去年,中国汽车业上市公司也数次因此股价大跌。

当华晨宝马成为首个宣布提升合资公司股比至75%的外资企业,除华晨中国、北京汽车两只港股,上汽集团也成为主要受到波及的汽车上市公司。此后,戴姆勒可能增持北京奔驰,让人们对仅剩的大众集团会否增持中国合资公司产生担忧。这也加重了市场的恐慌情绪。


按照分阶段取消合资股比限制,未来两到三年不能排除上汽旗下合资公司外方会有所动作。一方面,上汽奥迪项目中,大众集团的筹码会增加;另一方面,通用汽车看到独资在自己边上建厂的特斯拉,会不会有想法?这都成为上汽集团未来的潜在风险。

四、自主品牌崛起“喜与忧”。

虽然合资板块业绩增速放缓,但近几年,对于上汽集团而言,最令人欣慰的莫过于上汽乘用车快速崛起,这值得为陈虹在功绩簿上记上一笔。相比一汽、东风和北汽、华晨等国有汽车企业,上汽与广汽类似,对自主板块也更为务实。

去年,上汽乘用车板块总销量突破70万辆大关,同比增长34.45%。自主板块也渐渐从业绩、盈利的“拖油瓶”,逐布变成“增长极”。其中,上汽名爵(MG)品牌,全年新增27万全球车主,同比大涨100%


(数据来源于上市公司;制图:汽车K线)

尤为值得注意的是,凭借每年数百亿元的净利润,上汽集团也为上汽乘用车在新能源汽车、汽车智能网联等领域,投入了大量资源。据汽车K线了解,在关键产业链布局方面,上汽集团在IGBT、电池电芯和电池系统、电驱动系统等核心部件上的业务布局已启动运营。另一方面,上汽集团还在通过名爵,进军东南亚市场

近日,上汽集团还推出了自己的出行服务——“享道出行”,为该集团转型为出行服务商做好准备。


不过,对上汽集团自主板块而言,也仍存在挑战。首先是销量业绩增速放缓,上半年其增长率曾达到53.7%,这意味着下半年其增幅下降了近20%,而荣威品牌的经销商库存指数则经常达到警戒线以上,该品牌RX8的上市也没有达到预期,令人担忧。

K线结语:

实际上,通过汽车K线的“销量K线图”,读者们已经不难发现,虽然上汽集团销量增速快速放缓,但是通过较强的规模化效应,前三季度该集团净利润水平和增速仍然在行业中算是非常好看的。

可第四季度不断出现的负增长,和旗下企业年底冲量给厂商带来的压力,可能将会影响到上汽集团2018年全年的业绩表现。


这也是为何即使中国将出台促进汽车消费措施,但上汽集团股价只是短暂回弹,又继续回落的原因之一。

最近,大众汽车集团CEO迪斯来到中国与陈虹见面会谈,时间节点正好是上汽大众第2000万辆汽车下线。有消息称,会谈可能会涉及上汽奥迪,以及保时捷国产等话题,但显然人们更加关心合资公司股比问题。


总而言之,虽然从股价最高到目前蒸发大量市值,但这也可能是比较好的“抄底”机会

相比其他小企业只是高速快艇和驱逐舰,上汽集团的体量则堪比战列舰和航母,面对巨浪也会更稳健。可前提是陈虹这个掌舵人要找准方向,并持续有所作为。

文章来源:公众号”汽车K线


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